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悲观情绪集中释放 黑色系将何去何从?

作者: 来源: 日期:2020-02-15 13:09:05

昨日(2月3日),黑色系商品除动力煤外全线大跌,其中螺纹钢、热卷、铁矿石主力合约均以跌停收盘。其中,铁矿石主力合约I2005下跌7.97%,报收于606.5元/吨,其余合约均以下跌收盘。对此次大幅下跌的原因,市场看法较为一致。国贸期货研发中心副经理张宝慧说,因节前钢厂炉料有一定备库,加上疫情对运输等物流环节的影响,部分长流程节后降低开工率,以缓解炉料紧张及成材厂库库存回升压力,铁矿石节后补库预期暂时落空,这些原因共同导致疫情“黑天鹅”事件影响下铁矿石成为最为弱势的品种。


 

据记者了解,截至2月3日,全国共有20个省市下达通知,企业复工复业时间不得早于2月9日,湖北省各类企业复工不早于2月13日。其中,太原等地要求新建在建项目不得在3月1日24时前复工。

 

信达期货黑色研究员金城向记者表示,疫情拖累节后开工,终端需求启动将延后。当前,农民工面临返城难问题,整体的人员流动性明显低于往年同期,叠加工地复工延迟,工地需求启动推后1—2周,预计节后钢材需求收缩明显,或将出现大面积下滑。

 

春节前螺纹钢期货主力合约走势一度偏强,金城告诉记者,当时市场看多观点较为一致,并且废钢供应偏紧,螺纹钢成本支撑较强。但节后由于疫情尚未进入可控阶段,整体开工将明显受限,螺纹钢库存逐渐累积至历史新高,钢材价格持续偏弱运行。在大跌后,下周能否逐步做多,需重点关注疫情控制时间点。

 

金瑞期货研究所主管卓桂秋也认为,在疫情得到有效控制前,即使允许元宵节后复工,工地也会趋于谨慎,这将导致房地产和基建对钢材的需求恢复情况较节前预期延迟,螺纹钢累库时间延长。根据测算,若疫情持续抑制终端需求释放,节后周需求同比增速维持节前19.5%的水平,那么螺纹钢累库高峰将延后至2月28日当周,达到1652万吨高位,同比增长25%。因此,节后螺纹钢价格下行压力比节前预期要大得多。

 

铁矿石方面,分析人士认为,目前铁矿石绝对估值偏高,铁矿石期货主力合约和普氏指数均大幅高于前5年数据,并且钢厂节前已经补库至较高水平。因此,在市场担心疫情影响黑色产业链下游需求的情况下,铁矿石后期走势不乐观。

 

“出于对于疫情的担忧导致终端需求停摆,钢厂或多或少会受到主动或被动式减产的影响,从而对铁矿石需求产生负面冲击,节后的下跌实际上不可避免。”国泰君安期货产业服务研究所研究员马亮说。

 

从供给端来看,钢厂生产亦受到部分影响。“春节前大部分短流程钢厂开工率降低至30%以下,并计划在2月初复产,而随着长假期间疫情不可抗力的影响,部分短流程钢厂推迟复产计划,同时因炉料紧张及物流受限,长流程钢厂也加入到减产或检修计划中来。”张宝慧说。

 

从远期全球的供需格局来看,外矿增产叠加下游控产,供需面不再紧张,铁矿石价格本就具有一定下行压力。有数据显示,2020年全球铁矿石供给增量约7000万—9000万吨,增量主要来自主流矿山现有项目复产及扩产,其中淡水河谷预计增加3000万—4500万吨,在主流矿山中增量最多。同时,国内铁精粉产量也预计增长1500万—2000万吨。需求端来看,预计2020年全球铁矿石需求量同比增加约3500万吨。

 

上述情况在春节期间境外衍生品市场上得到充分体现。春节长假前后铁矿石价格,普氏铁矿石62%指数从1月23日92.05美元跌至1月31日82.55美元,新交所铁矿石掉期02合约从91美元跌至81.1美元,跌幅均超10%。“因外盘掉期及普氏美金价格大幅调整的影响,长假期间积累的市场悲观情绪在开盘第一天得到释放,铁矿石封死跌停板。”张宝慧对期货日报记者表示。

 

目前,全国多数省市已明确节后延迟复工,下游建筑行业开工时间不得早于元宵节(不排除湖北省及其他严重省份个别城市更晚时间复工),建筑业及制造业终端需求影响将被动受到拖累,预计将成为节后压制黑色系品种价格的最重要因素。

 

“不过,当前针对新冠疫情的防控与发展情况时间轴仍未明确,若如专家预期元宵节前后其传播性得以有效控制,则对终端行业及市场预期的影响偏短期,后期随着复工及赶工启动,市场情绪及行情预期仍有望修复;若元宵节前后未能得到有效遏制,参考2003年非典肺炎的演绎,3—5月是病情高发期,5月以后随人为控制力增强及气温回升带来的病毒生存环境自然弱化,病情开始得以控制。则2020年上半年经济运行或将面临放缓的压力,对大宗商品的走势压制将凸显,尤其是对于需求弹性比较大的工业品,冲击力度更大。”张宝慧表示。

 

对于后期走势,相关人士认为,随着开盘首日的悲观情绪集中释放后,铁矿石有望回归基本面运行。“节后的下跌更多的体现为短期风险的释放和对于疫情不确定性的担忧,暂时看不到形成趋势性下跌的条件。”马亮表示。

 

据介绍,节后黑色系价格短期将承压,但从中期角度看,一季度的终端用钢需求仍较有保证。在方正中期期货分析师梁海宽看来,尽管节后下游的复工出现延迟,但下游终端需求的释放只会迟到不会缺席。待本次公共卫生事件逐步平复后,终端需求将出现短期集中释放,届时整个黑色系价格的反弹力度可期。

 

此外相关分析还提到,疫情主要对短流程钢厂开工有一定影响,主流的长流程钢厂总体开工率相对较高。未来随着疫情得到抑制,将在一定程度上为铁矿石价格提供支撑。

 

“当前市场交易的焦点还在于疫情驱动,整体运行方向偏空。但基于黑色产业链各品种供需弹性的差异,我们认为在长流程钢厂短期内未能实现大幅减产的背景下,成材或弱于炉料,近月合约弱于远月合约。未来建议关注疫情事态变化的拐点,或将扭转市场悲观预期。”张宝慧表示。